股涨柜连续三次降息后，美联储释放强烈信号短期或不再行动

　　北京时间周四凌晨，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）以9:3的投票结果通过降息25个基点的决议，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%-3.75%，但与此同时强烈暗示后续或暂停降息。

　　这是美联储今年以来的第三次降息。分析人士表示，此次降息符合预期，仍是在就业市场出现明显放缓迹象的背景下进行的一种前置、风险管理式的政策调整。美联储主席杰罗姆·鲍威尔也在会后的新闻发布会上表示，短期内，美国通胀风险偏上行，就业市场偏下行，形势仍然充满挑战。

　　不过，从利率路径点阵图、鲍威尔会后发言以及经济预测报告来看，分析人士认为，短期内美联储很可能按下降息暂停键。

　　从利率路径点阵图来看，预测中值显示明年仅有1次降息，虽与9月时的预测持平，但预测范围异常分散。参与预测的19人中，有7人预测利率不变或加息，4人预测降息1次，4人预测降息2次，另有4人预测降息3-6次。

　　凯投宏观北美地区副首席经济学家斯蒂芬·布朗对界面新闻表示，从点阵图来看，美联储内部分歧可能比FOMC投票结果显示的更大，参与点阵图预测的19人中，有6人倾向于在本次（12月）会议上维持利率不变。考虑到这种分歧，布朗认为，在明年5月鲍威尔卸任主席前，美联储将按兵不动。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪也对界面新闻表示：“我们判断，在12月降息后，美联储可能在2026年1-5月，即新主席上任前，暂停行动，进入政策观望期。暂停的原因在于，委员会需要时间评估前期降息的效果以及经济数据，尤其是通胀的走势。”

　　在本次利率决议投票中，芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德主张维持利率不变，而美联储理事斯蒂芬·米兰则认为应降息50个基点。米兰自9月担任美联储理事以来已连续3次要求降息50个基点，施密德在10月会议上也主张维持利率不变，此次他又多了一位“盟友”。

　　此外，分析人士指出，鲍威尔在会后记者会上多次提及“进一步调整的程度和时机”，并提及明年一季度商品通胀仍会继续上冲，这意味着下次降息不会马上来临。

　　鲍威尔在新闻发布会上表示，自今年9月以来，美联储已累计下调政策利率75个基点，若从去年9月算起，累计降息幅度则达到175个基点。目前，联邦基金利率已处于中性利率的大致预估区间内，美联储完全有条件静观经济走势的变化，来决定是否进一步调整利率、调整的幅度及时机。

　　“正如我之前所提到的，我们目前处于一个有利位置，可以静观经济走势的变化。”鲍威尔说。

　　白雪表示，本次会议中还有两点值得注意：一是会议声明在讨论后续联邦基金利率目标区间的调整时，新增了“考虑进一步调整的幅度和时机”的措辞，这表明未来降息的门槛已显著提高；二是尽管进行了连续降息，在本次经济预测中，美联储仍预计通胀率到2028年才能回到2%的目标之下。

　　“这表明，美联储依然会在中长期将控制通胀作为长期而艰巨的核心任务，这也意味着只要通胀数据未出现决定性回落，缓慢的降息节奏将成为基线情景，任何关于加速降息的预期都可能落空。”白雪说。

　　美联储在当天发布的季度经济预测报告中，将2026年经济增长预期从9月的1.8%大幅上调至2.3%，理由是消费韧性、AI相关的强劲投资、以及今年四季度政府停摆对当季GDP的冲击从而形成的低基数效应。与此同时，美联储将2026年个人消费支出（PCE）物价指数涨幅预期从9月的2.6%下调至2.4%，预计2027年PCE物价涨幅为2.1%，2028年为2.0%。

　　东吴证券首席经济学家芦哲对界面新闻表示，预计2026年美联储或“先鹰后鸽”。海外消息显示，鸽派代表凯文·哈塞特很可能是下一任美联储主席，在其上任前，美联储可能暂停降息。但随着一些短期扰动因素结束、以及哈塞特的上任，美联储可能于6月重启降息，并在11月中期选举前或出现至少3次的连续降息。

　　北京时间周四10:30左右，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，美联储在明年1月的议息会议上维持利率不变的概率为77.9%，较上日上升了8.1个百分点。

　　在本次议息会议上，美联储还宣布将启动一项短期国债购买计划，以调节市场流动性水平。据美联储透露，这项操作将于12月12日开始，首轮购买约400亿美元的短期国库券，购债规模将在未来数月保持较高水平，之后大幅缩减。

　　此举标志着美联储时隔三年再次重启资产购买，与此前的量化紧缩（QT）政策形成鲜明对比。不过，美联储强调，此次购债并非货币政策的常规工具，也不等同于量化宽松（QE），其目标仅在于通过增强银行获取准备金的渠道来缓解回购市场压力。

　　自2022年起，美联储通过允许持有的国债和抵押贷款支持证券到期不续购的方式实施QT，使资产负债表规模从2022年的9万亿美元缩减至目前的约6.6万亿美元。然而，近两个月来，货币市场流动性紧张迹象加剧，例如国库券发行增加吸走了短期市场现金，银行体系资金减少推动回购利率上升。10月，部分金融机构大规模动用美联储常设回购便利工具，关键货币市场利率攀升，预示着对联邦基金利率的潜在失控风险，这促使美联储在12月1日终止QT，并推进此次购债行动。

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